2021年业绩表现垫底全行业的A股生猪养殖板块能否在今年迎来周期拐点，成为市场关注的焦点。截至2月15日收盘，除了牧原股份(002714.SZ)以外，头部上市猪企均已披露1月生猪销售简报。

整体来看，各大头部猪企均在1月实现生猪销量环比、同比双双增长，但持续震荡走低的猪肉价格导致猪企仍然面临“量增价减”的局面。

眼下，猪肉消费旺季已过，需求下降之际，全国猪价节后快速下行，又一次跌破全行业养殖盈亏平衡点。中国养猪网数据显示，2月15日，全国外三元生猪价格报12.57元/公斤，环比下滑12.22%，同比跌超60%。

从过往年份看，一季度春节过后至二季度往往是猪肉消费淡季，叠加整体生猪供给处于过剩阶段，猪价仍存下行压力。在第二波产能去化逐步开启之际，上市猪企2022年的业绩“寒冬”也刚刚开始。

猪价跌出年内新低，上市猪企1月销售“量增价减”

由于春节前猪肉大幅备货，上市猪企均在1月份实现生猪销量环比同比双双增长。

根据销售简报，1月份，新希望(000876.SZ)销售生猪129.26万头，环比上升20.62%，同比上升76.61%。公司表示，生猪销量同比上升主要系产能正常释放，2021年中期相比2020年中期的仔猪投放力度明显增大。

此外，温氏股份(300498.SZ)销售肉猪150.61万头(含毛猪和鲜品)，环比增幅为22.75%，同比上升50.01%;正邦科技(002157.SZ)销售生猪95.87万头(其中仔猪6.98万头，商品猪88.89万头)，环比上升19.07%，同比增长21.86%。

天邦股份(002124.SZ)的1月生猪销量同比下滑18.01%，环比增长3.7%，共计销售商品猪38.13万头(其中仔猪销售7479头)。“猪王”牧原股份尚未披露销售简报，公司通常选择在每年3月份合并披露1~2月份的销售情况。

尽管头部猪企的生猪销量大增，但猪价下行仍拖累销售收入。报告期内，正邦科技和天邦股份的销售收入环比同比双双下滑，且同比下滑幅度均超60%。新希望实现销售收入16.38亿元，同比下降34.66%，环比增长6.78%。温氏股份销售收入同比下滑近40%。

去年10月全国外三元生猪价格曾跌至10.63元/公斤，为本轮周期迄今为止的最低点。此后猪价开启反弹，区间反弹幅度接近80%，今年以来，猪价再度震荡走低，自1月初16.43元/公斤跌至约12.57元/公斤。

“经历春节前猪肉大幅备货，节后整体需求处于低位，供需格局仍是供强需弱，导致全国猪价快速走低。去年7月开始全国能繁母猪出现本轮周期首次环比下滑，并持续数月，但能繁母猪存栏量仍需密切监测，并不是判断周期走势的唯一标准。很明显，上一轮猪价反弹阻碍了产能去化进程，消费淡季猪价下行压力较大。”一位农业养殖行业分析师对记者表示。

上述分析师对记者表示，预计至少在二季度结束前，猪价仍面临下行压力。“第二波去产能的进程是决定猪价下行空间的重要因素，从中长期看，周期磨底的过程产能去化较慢，供应相对过剩的局面难彻底扭转，2022年全年猪价或有阶段性、季节性反弹，料全年均价仍相对低迷。”他说。

猪企上半年继续过冬

2021年，伴随猪价大幅快速下滑，上市猪企业绩表现垫底全行业，正邦科技和温氏股份分别预计全年最高亏损197亿元、138亿元，亏损金额规模分别为全市场倒数第三和第五。

其中，正邦科技的巨亏更是导致净资产为负。2月7日~8日，正邦科技股价连续跌停，2月9日，该公司股价下跌至6.6元，为2019年2月以来的新低。截至2月15日收盘，正邦科技股价报7.21元，总市值227亿元。

全行业亏损、周期底部确认无疑，但猪价磨底的过程漫长且煎熬，拐点一日不现，上市猪企就难实现业绩扭亏。记者统计公告后发现，主流上市猪企2022年的规划出栏量，较2021年出栏量预计增长逾30%。

牧原股份近日推出的股权激励计划显示，本次股权激励定下业绩考核目标为2022年、2023年生猪销售量以2021年为基数增长率不低于25%以及40%，对应数值分别为5033万头、5637万头，2021年该公司实现生猪销售4026.3万头，其中商品猪3688.7万头，仔猪309.5万头，种猪28.1万头。

这意味着，仅头部上市猪企的供给还在增长，公司既要保障出栏量按计划增长，为周期反转后“盈利奔跑”打下基础，又要面对低迷猪价带来的经营成本、现金流紧张等挑战。

以温氏股份为例，公司在近一期的调研纪要中表示，公司将在今年继续进行费用、死淘、饲料、苗种四大方面的成本调整，并在成本较高、经营压力较大的区域适当做一些结构性调整，先把目前规模做优，成本降低。

“从行业盈亏平衡线来看，若猪价高于13元/kg，就无法形成有效的淘汰，而周期拐点根本上取决于产能去化进程。”上述分析师对记者说，“春节后，发改委曾表示将视情况开启冻肉收储工作，短期看，收储对猪价提振有限，但收储工作的开展有望稳定市场情绪，也利于猪价底部企稳，减少恐慌性压栏或抛售的风险。”

二级市场方面，已有市场资金提前布局猪肉股。今年以来，有9只猪肉股的股价累计涨幅超10%，傲农生物(603363.SH)录得57.17%的累计涨幅，领涨板块;巨星农牧(603477.SH)2月11日盘中刷新历史高点，今年以来累计涨幅达48.39%，紧随其后;牧原股份累计上涨10.91%，温氏股份和新希望分别上涨9.76%、6.64%，涨幅大幅跑赢主要股指。

对于猪板块的反弹，前述分析师表示，周期磨底的过程虽然煎熬，但整个板块最坏的时期大概率已经过去。“结合周期走势和猪企估值性价比看，当前看，主流公司估值处底部区间，资金买入养殖股是博预期，是情绪面修复的上涨逻辑，业绩修复尚需等待。”该分析师说道，“影响周期的因素非常多，在磨底期间，上市猪企应减少投资，保住有效产能，平稳度过周期底部。”

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